Блог о транспортной логистике, перевозках, экспедировании, таможeнных услугах

С вероятностью снижения ставки рынок задается вопросом, как далеко ФРС пойдет

Нью-Йорк (Reuters)-с торговой напряженностью между США и Китаем, которая волнует рынки, инвесторы рассчитывают на поддержку акций со стороны Федеральной резервной системы, готовой продолжать снижать процентные ставки, чтобы помочь экономике США избежать серьезного спада.

С вероятностью снижения ставки рынок задается вопросом, как далеко ФРС пойдет

С вероятностью снижения ставки рынок задается вопросом, как далеко ФРС пойдет

Снижение ставки на четверть пункта широко ожидается, когда ФРС выпустит свое следующее программное заявление в среду, которое станет вторым таким сокращением Центрального банка после снижения ставок в июле впервые с 2008 года. Это ставит больший акцент о том, насколько дальше ФРС будет идти.

“Если ФРС дает прогнозные рекомендации, которые предполагают меньше, чем ожидает рынок, то вы, вероятно, увидите, что рынки моментально начнут распродажу”, — сказал Джейми Кокс, управляющий партнер Harris Financial Group в Ричмонде, штат Вирджиния. Рынки останутся стабильными, если ФРС продолжит снижать процентные ставки и даст ясный сигнал такой поддержки.

180-градусный поворот ФРС от ужесточения денежно-кредитной политики в прошлом году к ее ослаблению помог стимулировать общую сильную динамику фондового рынка в 2019 году. Эталонный индекс S&P 500 .SPX поднялся на 20% в этом году и близок к рекордным максимумам.

Центральный банк в июле признал признаки глобального замедления, закипающую торговую напряженность между США и Китаем и желание увеличить слишком низкую инфляцию, поскольку это снизило стоимость заимствований.

Рынки оценивают с почти 90-процентной вероятностью, что ФРС сократит еще один квартальный пункт от своей текущей ставки по кредитам овернайт с 2,00% до 2,25%, согласно инструменту FedWatch группы CME. Существует примерно 65% вероятность того, что ФРС сделает по крайней мере еще одно сокращение на четверть пункта к концу года, согласно FedWatch.

«Рынок хочет видеть фокус на дальнейшее сокращение”, — сказал Кит Лернер, главный рыночный стратег компании SunTrust Advisory Services в Атланте. «Бизнес хочет знать, что ФРС бдительна и будет действовать агрессивно, если потребуется.”

Это повышает важность набора прогнозов траектории курса для политиков. Экономисты UBS заявили в записке, что они ожидают в 2019 году общее снижение и только два сокращения процентной ставки за год, что может раздражать как инвесторов, так и президента США, стремящегося к более агрессивной позиции.

Президент Дональд Трамп часто критиковал ФРС за то, что она не сокращает ставки более быстро и значительно. Джером Пауэлл, основная цель его гнева.

Решение Европейского центрального банка в четверг снизить процентные ставки и перезапустить более крупную программу стимулирования может еще больше надавить на ФРС, чтобы снизить ставки, поскольку шаг ЕЦБ означает ослабление евро по отношению к доллару и, таким образом, повышение цен на экспорт США — вопрос, который особенно волнует Трампа.

Пауэлл, который даст пресс-конференцию после того, как центральный банк выпустит свое заявление, сделал комментарии на прошлом заседании в июле, которые потрясли рынок, когда он сказал, что снижение ставки Банка, возможно, не станет началом длительной кампании по смягчению, чтобы поддержать экономику.

Из последних восьми циклов смягчения с 1981 года четыре были ”страховыми» циклами, когда экономические проблемы вырисовываются, но экономика не находится в рецессии, в то время как четыре были предкризисными циклами, согласно исследованиям Allianz Global Investors.

Через год после начала цикла смягчения S&P 500 вырос в среднем на 20,4% во время страховых циклов, в то время как индекс упал в среднем на 10,2% во время предкризисных циклов, по данным Allianz.

«Исторически то, что они делают сейчас, то есть сокращают ставки в экономике, которая не находится в рецессии и не имеет никакого непосредственного риска рецессии, было позитивно для фондового рынка”, — сказала Мона Махаджан, американский инвестиционный стратег Allianz.

Фондовый рынок в целом, хорошо отреагирует на второе снижение ставки, которое произойдет в среду.

Вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев составляет почти 38%, что является самым высоким показателем примерно за десятилетие, согласно показателю рецессии ФРС в Нью-Йорке, который основан на кривой доходности Казначейства США. В прошлом месяце доходность по двухлетним облигациям США превысила доходность по 10-летним облигациям, инверсия кривой доходности, которая рассматривается как предзнаменование рецессии.

Эскалация тарифной войны между США и Китаем вносит свой вклад в экономическую неопределенность и является главным источником беспокойства для фондовых инвесторов. В конце прошлого месяца ключевая речь Пауэлла проходила, когда Трамп выпустил твиты, которые усилили торговую напряженность.

Пресс-конференция ФРС: полный провал Пауэлла

Если задачей председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и его коллег из Комитета по операциям на открытом рынке было повышение доверия инвесторов, предприятий и потребителей с целью поддержания экономического роста, то они, похоже, не справились.

Пресс-конференция ФРС: полный провал Пауэлла

Federal Reserve Chair Jerome Powell holds a news conference following the Federal Reserve’s two-day Federal Open Market Committee Meeting in Washington, U.S., July 31, 2019. REUTERS/Sarah Silbiger

Фондовый рынок упал на фоне противоречивых и запутанных комментариев Пауэлла; инвесторы оказались первыми, кто выразил свое недовольство неспособностью ФРС обеспечить необходимое стимулирование для поддержания роста экономики.

Индекс Dow Jones Industrial Average снизился на 1,23%, а S&P 500 скинул 1,09%.

Гнетущее настроение на рынках

Столь острая реакция инвесторов объясняется не снижением ключевой ставки на четверть пункта (которое было предельно четко сигнализировано центральным банком) и даже не остановкой процедуры сворачивания портфеля облигаций ФРС на два месяца раньше ожидаемого срока.

В первую очередь, инвесторы отреагировали на пресс-конференцию Пауэлла, которая оказалась провальной даже по его низким стандартам.

Его неоднократно спрашивали о том, будет ли сокращение ставки на четверть пункта достаточным для достижения всех целей ФРС: поддержания роста и занятости, стимулирования инфляции, страхования рисков, вызванных торговой напряженностью и глобальным экономическим спадом. Пауэлл же отвечал, что суть не в этих 25 б.п. ставки, а в траектории политики ФРС.

Он попытался представить резкую смену курса ФРС (от ужесточения к смягчению) как взвешенную эволюцию политики. Он намекнул, что траектория (начавшаяся с перспектив роста ставок, позже перешедшая в фазу «ожидания» и завершившаяся снижением ставки) предполагает, что сейчас мы находимся в нисходящем тренде.

Но затем он продолжил делать противоречивые комментарии, выставив текущее сокращение ставок как мягкую «корректировку политики в середине цикла», а не прелюдию к серии дальнейших снижений ставок (как, например, в условиях рецессии).

Пауэлл и его «отсутствие слуха»

Где проходит та граница между попыткой избежать рецессии, которую предвещает перевернутая кривая доходности, и преодолением ее последствий? Если она и есть, то инвесторы ее не поняли. Аналитики сразу же отметили, что это событие, вероятно, ознаменует собой локальный пик фондового рынка.

И дело не только в том, что Пауэлл слабо улавливает рыночную конъюнктуру (что он постоянно демонстрирует); похоже, что FOMC в целом не имеет представления о том, какая существует обратная связь между политикой ФРС и экономикой.

Позитивные данные, которыми они так дорожат в своей одержимости прошлым, являются результатом не терпеливого подхода и разворотных точек в их политике, а ожиданий, которые сформировались под влиянием сигналов регулятора. Данные по-прежнему в значительной степени позитивны именно потому, что ФРС вселила надежду в то, что она сможет стимулировать экономику в условиях замедления конца цикла (а не середины десятилетнего цикла!).

Голуби против ястребов

Таким образом, вам нужно обратить внимание на двух «супер-ястребов» FOMC (Элизабет Джордж из ФРБ Канзас-Сити и Эрика Розенгрена из Бостона, который раньше склонялся к мягкой политике), которые проголосовали за сохранение ставки на уровне 2,25-2,50 вместо ее снижения.

Даже такие голуби, как Джеймс Буллард из Сент-Луиса (который хотел снизить ставку еще на июньском заседании), в преддверии встречи на этой неделе отметили, что нет смысла снижать ставку более чем на четверть пункта. И именно он оказался во главе процесса переосмысления того, как снизилась «естественная» процентная ставка, что вынуждает ФРС скорректировать рамки ее политики.

Непродуманные комментарии

Европейский центральный банк задыхается и готов снизить и без того отрицательные ставки, параллельно возобновив свою программу выкупа активов, а Банк Англии рассматривает возможность снижения ставок вместо их повышения даже в условиях возможного всплеска инфляции. В то же время, Банк Японии вынужден удерживать ставки на текущем уровне, даже несмотря на его обещания реагировать на изменение ситуации. И на этом фоне Пауэлл и другие чиновники ФРС живут в собственном изолированном мире.

Задача председателя – не пытаться сгладить разногласия при помощи компромиссов, которые никому не нравятся. Его работа – убедиться, что политика ФРС движется в правильном направлении, и Пауэлл снова с ней не справился, усугубив ситуацию своими непродуманными комментариями.

Некоторые надеются, что ФРС сделает выводы из этой ситуации, и в сентябре нас ждет следующий раунд смягчения политики. Но нерешительность центрального банка, возможно, уже нанесла непоправимый ущерб.

Почему доллар вырос после снижения ставки

ФРС США снизила ключевую ставку впервые с 2008 года (на 25 б.п.). И вместо того, чтобы упасть, доллар США укрепился в ответ на смягчение политики. Обычно снижение ставок является негативным шагом для валюты, но в случае ФРС инвесторы интерпретировали решение как позитивное по следующим причинам:

3 причины ралли доллара после снижения диапазона ставок на 25 б.п.

1. 2 члена FOMC проголосовали против снижения ставок

2. Глава ФРС Пауэлл заявил, что этот шаг не обязательно положит начало серии смягчений политики

3. Пауэлл сосредоточил внимание на силе рынка труда, росте розничных продаж и устойчивости экономики

Рынки заранее учли в котировках снижение ставок на четверть пункта, при этом некоторые трейдеры ожидали более агрессивного шага на 50 б.п. И, хотя большинство членов FOMC проголосовали за снижение ставок, два члена (Джордж и Розенгрен) предпочли бы сохранить их без изменений. Ранее мы говорили о том, что распределение голосов является одним из наиболее важных аспектов решения регулятора. В итоге, позиция центрального банка оказалась не такой «мягкой», как ожидали рынки, и этот уклон был подкреплен комментариями председателя ФРС Пауэлла. По словам Пауэлла, снижение ставок направлено на разгон инфляции и защиту от понижательных рисков для экономики; даже с учетом глобальной неопределенности и проблем на торговом фронте ФРС считает, что перспективы экономики благоприятны. Пауэлл сосредоточил внимание на силе рынка труда, недавнем росте розничных продаж и устойчивости экономики. Хотя он и отметил некоторую слабость в секторе производства, экономика, по его словам, так же близка к своим целям, как и в течение длительного времени. Его подготовленное заявление не содержало никаких сигналов рынкам, но, отвечая на вопросы, он сказал, что вчерашнее решение не является началом длинного цикла смягчения политики (хотя при необходимости ставку можно будет продолжить снижать).

Таким образом, хотя сокращение ставки на четверть пункта может и не быть разовым явлением, центральный банк не видит причин для немедленных действий. На самом деле, Пауэлл полагает, что «ничто не представляет серьезной краткосрочной угрозы для экономики США». Этим он говорит нам, что в этом году, возможно, не возникнет необходимость еще одного раунда смягчения политики. Доллар США укрепился по отношению ко всем основным валютам, и можно ожидать дальнейшего роста, поскольку ФРС оказалась одним из наименее «мягких» центральных банков.

Заседание FOMC осталось позади, и теперь внимание переключается на фунт и Банк Англии. Нас не только ожидает решение британского центробанка по денежно-кредитной политике, но и квартальный отчет по инфляции и обновленные экономические прогнозы. Мы знаем, что регулятору очень сложно предсказывать перспективы экономики, пока правительство не примет решение относительно процедуры выхода из ЕС, и сегодня в этом вопросе ясности не больше, чем месяц, 3 месяца, или даже 6 месяцев назад.

У Великобритании новый премьер-министр, и, судя по динамике фунта, инвесторов он не впечатлил. Его обещание «жесткого» Brexit и готовность вывести страну из ЕС в соответствии с этим сценарием уже 31 октября заставляет нервничать всех, включая Банк Англии. По словам нового лидера страны, «пришло время действовать». Поскольку до крайнего срока Brexit осталось менее 20 рабочих парламентских дней, вероятность согласования сделки чрезвычайно мала. Хотя мы по-прежнему считаем, что Джонсон потребует переноса дедлайна, ЕС и Банк Англии должны учитывать растущую вероятность «жесткого» Brexit.

На июньском заседании Банка Англии основные озвученные проблемы были связаны с перспективами мировой экономики, но чиновники также отметили, что «если их прогнозы верны, потребуется ужесточение денежно-кредитной политики». При этом их прогнозы основываются на том, что Великобритании и ЕС удастся заключить соглашение в рамках Brexit, но этого мы не можем знать заранее.

Мы ожидаем, что Банк Англии признает повышенный риск «жесткого» Brexit и его разрушительного воздействия на рынки, но не станет вносить никаких изменений в параметры денежно-кредитной политики до тех пор, пока не будут известны условия выхода из еврозоны. Если центральный банк вновь отметит «необходимость ужесточения ДКП в случае реализации их прогнозов», короткое покрытие приведет к резкому росту GBP, поскольку Банк Англии окажется единственным крупным центральным банком, который заговорит о повышении процентных ставок. Однако, если повышение ставки вообще не будет упомянуто, стерлинг продлит снижение. Из таблицы, представленной ниже, видно, что потребительские расходы и состояние рынка труда улучшились с момента последнего заседания, но активность в секторах производства и услуг замедлилась. В отличие от других стран, где инфляция остается существенно ниже целевого уровня центрального банка, индекс потребительских цен Великобритании колеблется вблизи 2%. Трейдерам также следует обратить внимание на изменение прогнозов роста и инфляции, поскольку это может стать главным драйвером торгов четверга.

Наконец, данные по еврозоне оказались неоднозначными: в июне розничные продажи в Германии выросли, а условия на рынке труда первой экономики еврозоны остались стабильными. ВВП и инфляция в еврозоне замедлились, но ни один из этих релизов не оказал существенного влияния на евро, который ждал решения FOMC. С другой стороны, австралийский доллар позитивно отреагировал на рост индекса потребительских цен и деловой активности Китая. Инфляционное давление выросло во втором квартале на 0,6%, тогда как в первом квартале наблюдалась стагнация. Этот прирост оказался выше прогноза, и привел к росту годового показателя с 1,3% до 1,6%. Но, хотя этот шаг стал первым повышением годовой инфляции со второго квартала 2018 года, общая слабость цен все еще оставляет возможность для дополнительного смягчения.

Источник информации http://www.bkassetmanagement.com/

Чиновники ФРС усилили ожидания агрессивного снижения ставки в июле

НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Два высокопоставленных чиновника ФРС в четверг изложили аргументы в пользу принятия мер — при необходимости, быстрых — для поддержки американской экономики, возродив ставки на агрессивное снижение стоимости заимствований в июле.

Чиновники ФРС усилили ожидания агрессивного снижения ставки в июле

Чиновники ФРС усилили ожидания агрессивного снижения ставки в июле

Чиновники предполагают, что, несмотря на отсутствие явных предвестников рецессии, торговая война США и Китая ослабляет деловую уверенность, и глобального замедления производственной активности, а также того, что инфляция продолжает не дотягивать до целевого 2-процентного уровня ФРС, может быть достаточно, чтобы обосновать необходимость быстрых и агрессивных мер.

Глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс в четверг сказал, что при низких ставках и инфляции чиновники не могут позволить себе взять паузу в ожидании проявления экономических проблем. Однако Уильямс не сказал, значит ли это, что он поддержит снижение ставки позднее в июле.

«Лучше принять превентивные меры, чем ждать, пока случится катастрофа», — сказал Уильямс на научной конференции в Нью-Йорке.

«Когда у вас в распоряжении не так много мер стимулирования, стоит действовать быстро для снижения ставок при первых признаках экономических трудностей».

В то же время заместитель председателя ФРС Ричард Кларида сказал, что чиновникам, возможно, придется действовать оперативно, чтобы стимулировать американскую экономику, в качестве страховки от растущих рисков.

«Нет необходимости ждать до тех пор, пока ситуация не станет настолько тяжелой, что потребуется провести серию снижений ставок», — сказал Кларида в интервью телеканалу Fox Business Network.

Рынки быстро отреагировали на комментарии двух высокопоставленных чиновников ФРС. Они входят в число 10 человек, которые будут участвовать в принятии решения о ставках на следующем заседании ФРС 30-31 июля.

Трейдеры теперь ставят на снижение стоимости заимствований на 50 базисных пунктов на июльском заседании регулятора, хотя днем ранее прогнозировали сокращение на 25 базисных пунктов. Акции выросли после комментариев чиновников, в то время как доходность краткосрочных госбондов снизилась.