Блог о транспортной логистике, перевозках, экспедировании, таможeнных услугах

Пресс-конференция ФРС: полный провал Пауэлла

Если задачей председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и его коллег из Комитета по операциям на открытом рынке было повышение доверия инвесторов, предприятий и потребителей с целью поддержания экономического роста, то они, похоже, не справились.

Пресс-конференция ФРС: полный провал Пауэлла

Federal Reserve Chair Jerome Powell holds a news conference following the Federal Reserve’s two-day Federal Open Market Committee Meeting in Washington, U.S., July 31, 2019. REUTERS/Sarah Silbiger

Фондовый рынок упал на фоне противоречивых и запутанных комментариев Пауэлла; инвесторы оказались первыми, кто выразил свое недовольство неспособностью ФРС обеспечить необходимое стимулирование для поддержания роста экономики.

Индекс Dow Jones Industrial Average снизился на 1,23%, а S&P 500 скинул 1,09%.

Гнетущее настроение на рынках

Столь острая реакция инвесторов объясняется не снижением ключевой ставки на четверть пункта (которое было предельно четко сигнализировано центральным банком) и даже не остановкой процедуры сворачивания портфеля облигаций ФРС на два месяца раньше ожидаемого срока.

В первую очередь, инвесторы отреагировали на пресс-конференцию Пауэлла, которая оказалась провальной даже по его низким стандартам.

Его неоднократно спрашивали о том, будет ли сокращение ставки на четверть пункта достаточным для достижения всех целей ФРС: поддержания роста и занятости, стимулирования инфляции, страхования рисков, вызванных торговой напряженностью и глобальным экономическим спадом. Пауэлл же отвечал, что суть не в этих 25 б.п. ставки, а в траектории политики ФРС.

Он попытался представить резкую смену курса ФРС (от ужесточения к смягчению) как взвешенную эволюцию политики. Он намекнул, что траектория (начавшаяся с перспектив роста ставок, позже перешедшая в фазу «ожидания» и завершившаяся снижением ставки) предполагает, что сейчас мы находимся в нисходящем тренде.

Но затем он продолжил делать противоречивые комментарии, выставив текущее сокращение ставок как мягкую «корректировку политики в середине цикла», а не прелюдию к серии дальнейших снижений ставок (как, например, в условиях рецессии).

Пауэлл и его «отсутствие слуха»

Где проходит та граница между попыткой избежать рецессии, которую предвещает перевернутая кривая доходности, и преодолением ее последствий? Если она и есть, то инвесторы ее не поняли. Аналитики сразу же отметили, что это событие, вероятно, ознаменует собой локальный пик фондового рынка.

И дело не только в том, что Пауэлл слабо улавливает рыночную конъюнктуру (что он постоянно демонстрирует); похоже, что FOMC в целом не имеет представления о том, какая существует обратная связь между политикой ФРС и экономикой.

Позитивные данные, которыми они так дорожат в своей одержимости прошлым, являются результатом не терпеливого подхода и разворотных точек в их политике, а ожиданий, которые сформировались под влиянием сигналов регулятора. Данные по-прежнему в значительной степени позитивны именно потому, что ФРС вселила надежду в то, что она сможет стимулировать экономику в условиях замедления конца цикла (а не середины десятилетнего цикла!).

Голуби против ястребов

Таким образом, вам нужно обратить внимание на двух «супер-ястребов» FOMC (Элизабет Джордж из ФРБ Канзас-Сити и Эрика Розенгрена из Бостона, который раньше склонялся к мягкой политике), которые проголосовали за сохранение ставки на уровне 2,25-2,50 вместо ее снижения.

Даже такие голуби, как Джеймс Буллард из Сент-Луиса (который хотел снизить ставку еще на июньском заседании), в преддверии встречи на этой неделе отметили, что нет смысла снижать ставку более чем на четверть пункта. И именно он оказался во главе процесса переосмысления того, как снизилась «естественная» процентная ставка, что вынуждает ФРС скорректировать рамки ее политики.

Непродуманные комментарии

Европейский центральный банк задыхается и готов снизить и без того отрицательные ставки, параллельно возобновив свою программу выкупа активов, а Банк Англии рассматривает возможность снижения ставок вместо их повышения даже в условиях возможного всплеска инфляции. В то же время, Банк Японии вынужден удерживать ставки на текущем уровне, даже несмотря на его обещания реагировать на изменение ситуации. И на этом фоне Пауэлл и другие чиновники ФРС живут в собственном изолированном мире.

Задача председателя – не пытаться сгладить разногласия при помощи компромиссов, которые никому не нравятся. Его работа – убедиться, что политика ФРС движется в правильном направлении, и Пауэлл снова с ней не справился, усугубив ситуацию своими непродуманными комментариями.

Некоторые надеются, что ФРС сделает выводы из этой ситуации, и в сентябре нас ждет следующий раунд смягчения политики. Но нерешительность центрального банка, возможно, уже нанесла непоправимый ущерб.

Почему доллар вырос после снижения ставки

ФРС США снизила ключевую ставку впервые с 2008 года (на 25 б.п.). И вместо того, чтобы упасть, доллар США укрепился в ответ на смягчение политики. Обычно снижение ставок является негативным шагом для валюты, но в случае ФРС инвесторы интерпретировали решение как позитивное по следующим причинам:

3 причины ралли доллара после снижения диапазона ставок на 25 б.п.

1. 2 члена FOMC проголосовали против снижения ставок

2. Глава ФРС Пауэлл заявил, что этот шаг не обязательно положит начало серии смягчений политики

3. Пауэлл сосредоточил внимание на силе рынка труда, росте розничных продаж и устойчивости экономики

Рынки заранее учли в котировках снижение ставок на четверть пункта, при этом некоторые трейдеры ожидали более агрессивного шага на 50 б.п. И, хотя большинство членов FOMC проголосовали за снижение ставок, два члена (Джордж и Розенгрен) предпочли бы сохранить их без изменений. Ранее мы говорили о том, что распределение голосов является одним из наиболее важных аспектов решения регулятора. В итоге, позиция центрального банка оказалась не такой «мягкой», как ожидали рынки, и этот уклон был подкреплен комментариями председателя ФРС Пауэлла. По словам Пауэлла, снижение ставок направлено на разгон инфляции и защиту от понижательных рисков для экономики; даже с учетом глобальной неопределенности и проблем на торговом фронте ФРС считает, что перспективы экономики благоприятны. Пауэлл сосредоточил внимание на силе рынка труда, недавнем росте розничных продаж и устойчивости экономики. Хотя он и отметил некоторую слабость в секторе производства, экономика, по его словам, так же близка к своим целям, как и в течение длительного времени. Его подготовленное заявление не содержало никаких сигналов рынкам, но, отвечая на вопросы, он сказал, что вчерашнее решение не является началом длинного цикла смягчения политики (хотя при необходимости ставку можно будет продолжить снижать).

Таким образом, хотя сокращение ставки на четверть пункта может и не быть разовым явлением, центральный банк не видит причин для немедленных действий. На самом деле, Пауэлл полагает, что «ничто не представляет серьезной краткосрочной угрозы для экономики США». Этим он говорит нам, что в этом году, возможно, не возникнет необходимость еще одного раунда смягчения политики. Доллар США укрепился по отношению ко всем основным валютам, и можно ожидать дальнейшего роста, поскольку ФРС оказалась одним из наименее «мягких» центральных банков.

Заседание FOMC осталось позади, и теперь внимание переключается на фунт и Банк Англии. Нас не только ожидает решение британского центробанка по денежно-кредитной политике, но и квартальный отчет по инфляции и обновленные экономические прогнозы. Мы знаем, что регулятору очень сложно предсказывать перспективы экономики, пока правительство не примет решение относительно процедуры выхода из ЕС, и сегодня в этом вопросе ясности не больше, чем месяц, 3 месяца, или даже 6 месяцев назад.

У Великобритании новый премьер-министр, и, судя по динамике фунта, инвесторов он не впечатлил. Его обещание «жесткого» Brexit и готовность вывести страну из ЕС в соответствии с этим сценарием уже 31 октября заставляет нервничать всех, включая Банк Англии. По словам нового лидера страны, «пришло время действовать». Поскольку до крайнего срока Brexit осталось менее 20 рабочих парламентских дней, вероятность согласования сделки чрезвычайно мала. Хотя мы по-прежнему считаем, что Джонсон потребует переноса дедлайна, ЕС и Банк Англии должны учитывать растущую вероятность «жесткого» Brexit.

На июньском заседании Банка Англии основные озвученные проблемы были связаны с перспективами мировой экономики, но чиновники также отметили, что «если их прогнозы верны, потребуется ужесточение денежно-кредитной политики». При этом их прогнозы основываются на том, что Великобритании и ЕС удастся заключить соглашение в рамках Brexit, но этого мы не можем знать заранее.

Мы ожидаем, что Банк Англии признает повышенный риск «жесткого» Brexit и его разрушительного воздействия на рынки, но не станет вносить никаких изменений в параметры денежно-кредитной политики до тех пор, пока не будут известны условия выхода из еврозоны. Если центральный банк вновь отметит «необходимость ужесточения ДКП в случае реализации их прогнозов», короткое покрытие приведет к резкому росту GBP, поскольку Банк Англии окажется единственным крупным центральным банком, который заговорит о повышении процентных ставок. Однако, если повышение ставки вообще не будет упомянуто, стерлинг продлит снижение. Из таблицы, представленной ниже, видно, что потребительские расходы и состояние рынка труда улучшились с момента последнего заседания, но активность в секторах производства и услуг замедлилась. В отличие от других стран, где инфляция остается существенно ниже целевого уровня центрального банка, индекс потребительских цен Великобритании колеблется вблизи 2%. Трейдерам также следует обратить внимание на изменение прогнозов роста и инфляции, поскольку это может стать главным драйвером торгов четверга.

Наконец, данные по еврозоне оказались неоднозначными: в июне розничные продажи в Германии выросли, а условия на рынке труда первой экономики еврозоны остались стабильными. ВВП и инфляция в еврозоне замедлились, но ни один из этих релизов не оказал существенного влияния на евро, который ждал решения FOMC. С другой стороны, австралийский доллар позитивно отреагировал на рост индекса потребительских цен и деловой активности Китая. Инфляционное давление выросло во втором квартале на 0,6%, тогда как в первом квартале наблюдалась стагнация. Этот прирост оказался выше прогноза, и привел к росту годового показателя с 1,3% до 1,6%. Но, хотя этот шаг стал первым повышением годовой инфляции со второго квартала 2018 года, общая слабость цен все еще оставляет возможность для дополнительного смягчения.

Источник информации http://www.bkassetmanagement.com/

Чиновники ФРС усилили ожидания агрессивного снижения ставки в июле

НЬЮ-ЙОРК (Рейтер) — Два высокопоставленных чиновника ФРС в четверг изложили аргументы в пользу принятия мер — при необходимости, быстрых — для поддержки американской экономики, возродив ставки на агрессивное снижение стоимости заимствований в июле.

Чиновники ФРС усилили ожидания агрессивного снижения ставки в июле

Чиновники ФРС усилили ожидания агрессивного снижения ставки в июле

Чиновники предполагают, что, несмотря на отсутствие явных предвестников рецессии, торговая война США и Китая ослабляет деловую уверенность, и глобального замедления производственной активности, а также того, что инфляция продолжает не дотягивать до целевого 2-процентного уровня ФРС, может быть достаточно, чтобы обосновать необходимость быстрых и агрессивных мер.

Глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс в четверг сказал, что при низких ставках и инфляции чиновники не могут позволить себе взять паузу в ожидании проявления экономических проблем. Однако Уильямс не сказал, значит ли это, что он поддержит снижение ставки позднее в июле.

«Лучше принять превентивные меры, чем ждать, пока случится катастрофа», — сказал Уильямс на научной конференции в Нью-Йорке.

«Когда у вас в распоряжении не так много мер стимулирования, стоит действовать быстро для снижения ставок при первых признаках экономических трудностей».

В то же время заместитель председателя ФРС Ричард Кларида сказал, что чиновникам, возможно, придется действовать оперативно, чтобы стимулировать американскую экономику, в качестве страховки от растущих рисков.

«Нет необходимости ждать до тех пор, пока ситуация не станет настолько тяжелой, что потребуется провести серию снижений ставок», — сказал Кларида в интервью телеканалу Fox Business Network.

Рынки быстро отреагировали на комментарии двух высокопоставленных чиновников ФРС. Они входят в число 10 человек, которые будут участвовать в принятии решения о ставках на следующем заседании ФРС 30-31 июля.

Трейдеры теперь ставят на снижение стоимости заимствований на 50 базисных пунктов на июльском заседании регулятора, хотя днем ранее прогнозировали сокращение на 25 базисных пунктов. Акции выросли после комментариев чиновников, в то время как доходность краткосрочных госбондов снизилась.