Нью-Йорк, 12 сентября 2025 года — Уолл-стрит с тревогой смотрит на конец третьего квартала, ожидая традиционного спада ликвидности на денежных рынках. Трейдеры и аналитики предупреждают о потенциальном давлении на фондовый рынок из-за сезонных факторов, роста эмиссии казначейских облигаций и глобальных рисков, таких как фискальное расширение и аукционы гособлигаций США. По данным Goldman Sachs, сентябрь исторически остается самым слабым месяцем для акций, а текущие условия могут усугубить ситуацию, вызвав волатильность и коррекцию.
Сезонный фактор и историческая слабость сентября
Сентябрь традиционно считается «проклятым месяцем» для Уолл-стрит: с 1950 года индекс S&P 500 в среднем теряет 1% за этот период, что делает его худшим среди всех месяцев года. Трейдер Goldman Sachs в недавнем отчете отметил, что рынок сталкивается с «значительными встречным ветром» из-за сужения ликвидности и сезонных паттернов. Это особенно актуально на фоне недавнего отката акций, связанных с ИИ, который, однако, воспринимается как тактическая корректировка, а не полноценная рецессия.
Конец квартала усиливает давление: финансовые учреждения закрывают позиции, репатриируют капитал, а регуляторы проводят стресс-тесты, что снижает доступность наличных средств. В августе 2025 года рынок уже фиксировал признаки напряженности, с ростом ставок по репо (репурчазным соглашениям) — индикатором дефицита ликвидности.
Давление от казначейства США и аукционов
Ключевым триггером станет эмиссия казначейских облигаций: Министерство финансов США планирует выпустить более 1800 млрд долларов долга в ближайшие месяцы, включая крупные аукционы 2-, 5- и 7-летних бумаг. Это связано с восстановлением cash pile (денежного запаса) после снижения в предыдущих кварталах. Bloomberg отмечает, что всплеск предложения короткосрочных бондов может сжать ликвидность в funding markets, аналогично pinchpoints, наблюдавшимся в августе.
Фискальное расширение под администрацией Трампа добавляет рисков: рост глобальных доходностей суверенного долга повышает премию за долгосрочные ставки, что усиливает давление на рынок. Федеральная резервная система (ФРС) может вмешаться, но ее маневры ограничены — ставки, вероятно, останутся на текущем уровне до декабря, с возможным снижением на 25 б.п. в сентябре и декабре.
Глобальный контекст и уроки прошлого
Опасения эхом отзываются в воспоминаниях о марте 2020 года, когда Treasury market пережил liquidity crisis во время пандемии: bid-ask spreads расширились, а ФРС пришлось купить Treasuries на 1 трлн долларов для стабилизации. Федеральный резервный банк Нью-Йорка в мае 2025 года подчеркивал, что текущие условия, включая basis trades (конвергенционные сделки с фьючерсами на Treasuries), оцениваются в 1 трлн долларов, и их размотка могла бы спровоцировать хаос.
Торговые войны Трампа с Китаем и тарифы (25% на импорт авто) перенаправляют потоки капитала, усиливая волатильность. В апреле 2025 года bond market уже фиксировал признаки кризиса ликвидности, с ростом доходности 10-летних Treasuries до 4,51%. Хедж-фонды, вовлеченные в basis trade на триллионы, рискуют принудительной ликвидацией позиций.
Реакция рынка и прогнозы
Индексы закрыли прошлую неделю в минусе на фоне данных по занятости, усиливших опасения рецессии. Broadcom вырос на 9,4% благодаря заказам на ИИ-чипы, но общий тон пессимистичен. BofA Global Research корректирует прогнозы, ожидая снижения ставок ФРС. Проект 2025 (Project 2025) от республиканцев, продвигающий ослабление финансового надзора, усиливает риски, потенциально повторяя уроки 2008 года.
Аналитики UBS и ANZ прогнозируют, что без вмешательства ФРС дефицит ликвидности может привести к «полноценному кризису». Для инвесторов совет: диверсифицировать в Treasuries и мониторить репо-ставки. Конец квартала 30 сентября станет тестом на прочность — Уолл-стрит надеется, что это всего лишь «тактическая пауза», но история учит осторожности.